核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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