本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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