金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基1什么意思网络用语女生，211什么意1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语思网络用语(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下(xià)，1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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