美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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