来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ong>。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端gòng)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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