核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看an>处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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