2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投(tóu)资基金公会(huì)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代(dài)表接受本(běn)报(bào)采访解析他们对于(yú)市场动态的(de)看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏观(guān)经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司(sī) 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大(dà)。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智(zhì)能(néng)，机构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能(néng)获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要(yào)么因(yīn)为存(c禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ún)款外(wài)流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是到了(le)下半(bàn)年(nián)美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复(fù)过来(lái)。2023年，在(zài)摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果(guǒ)要(yào)中国经济(jì)复(fù)苏更稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出(chū)预(yù)期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的预(yù)期则(zé)有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路(lù)上(shàng)。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前(qián)来看，经济复(fù)苏(sū)的压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和(hé)内需恢(huī)复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环(huán)境对(duì)经(jīng)济的(de)压制作用会(huì)降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持(chí)货(huò)币政(zhèng)策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无(wú)论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是(shì)否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维持(chí)宽松的(de)政策立场，短(duǎn)期调(diào)整货(huò)币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能(néng)。随(suí)着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高(gāo)，以及(jí)新增就业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的(de)可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国(guó)更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次(cì)加息了(le)。虽(suī)然说(shuō)通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策目标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环(huán)境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月多(duō)次提(tí)到(dào)，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一(yī)个温(wēn)和的(de)经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济(jì)增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这是个(gè)好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美(měi)元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了(le)。不(bù)论是美国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和短期(qī)成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储(chǔ)最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论(lùn)调还是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个月美国经(jīng)济(jì)的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联(lián)储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系(xì)风(fēng)险继(jì)续(xù)累积并形成(chéng)进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在大类资产(chǎn)中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市(shì)反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的(de)表现在美联(lián)储加息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后(hòu)一(yī)次(cì)加(jiā)息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录(lù)得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积(jī)极(jí)的在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理(lǐ)环节都需(xū)要(yào)消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域(yù)包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自(zì)去年(nián)年(nián)底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部署的大模(mó)型，包括模型的(de)API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要基于(yú)生(shēng)成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部(bù)署到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根(gēn)据部署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或(huò)者(zhě)用户的使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技的发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国(guó)务(wù)院(yuàn)重(zhòng)组科技部(bù)，三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进(jìn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带(dài)来以下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服(fú)务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的(de)出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的(de)模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要一定时间观(guān)察其对社会(huì)产生的(de)影响。但另一(yī)方面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士发起的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以(yǐ)有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难(nán)以形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推(tuī)进(jìn)研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的(de)担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过(guò)程(chéng)中产生的法(fǎ)律规(guī)制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面(miàn)，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也(yě)更(gèng)有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服(fú)务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成式人工智(zhì)能领域的监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年(nián)期的(d禧与喜的区别是什么，喜字logo设计e)美国国债，它(tā)的利率还(hái)是要(yào)往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资(zī)产管理目前(qián)是(shì)偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投资等级(jí)的企业债(zhài)。不(bù)看(kàn)好高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越来越差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时(shí)间节点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资(zī)产相(xiāng)对配(pèi)置(zhì)上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说，目(mù)前的(de)港(gǎng)股表(biǎo)现(xiàn)有背(bèi)离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角禧与喜的区别是什么，喜字logo设计度(dù)看，我们认为美国的(de)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策略(lüè)是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体而言(yán)，我(wǒ)们认(rèn)为今年债券的表现会优于(yú)股票(piào)的(de)表现，特别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济(jì)下行(xíng)的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资(zī)策略：我们(men)同时(shí)也看好黄金(jīn)和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因此我(wǒ)们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情；价值(zhí)股(gǔ)分子端(duān)承压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏的(de)互(hù)联网板块(kuài)。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价(jià)不(bù)足。后续若进(jìn)入利(lì)率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元(yuán)也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市场(chǎng)股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下调(diào)就是明证。我们(men)对(duì)美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美(měi)国的(de)衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相(xiāng)对于(yú)美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 禧与喜的区别是什么，喜字logo设计