银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银无锡市是几线城市(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(无锡市是几线城市yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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