2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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