本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从(cóng)高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否再(zài)现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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