4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一(yī)假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉璃库存持续下(xià)行(xíng)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能(néng)否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经(jīng)济(jì)动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价(jià)格同比继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链(liàn)、需求(qiú)链的(de)格(gé)局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷(dài)推(tuī)动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的(放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉de)《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉