财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(wéi)一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(sh一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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