财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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