方正中期期货有色(sè)金(jīn)属总(zǒng)监杨(yáng)莉娜(nà)表示(shì)，近期有色金属走势分化主要是(shì)受(shòu)宏观预(yù)期(qī)以及各品种(zhǒng)基本(běn)面差(chà)异的(de)影响(xiǎng)。锡价波动居(jū)首，与缅(miǎn)甸(diān)供应扰(rǎo)动的消息有关。5月(yuè)20日缅(miǎn)甸重(zhòng)申(shēn)矿山(shān)禁采政(zhèng)策(cè)，而缅甸锡矿(kuàng)产(chǎn)量占全球约13％，引发市场短缺忧虑。此外，从消费结构(gòu)来看，铜、铝、锌消费结(jié)构偏传统基(jī)建、地(dì)产(chǎn)，受当前预期转弱影(yǐng)响较(jiào)大(dà)，而(ér)锡(xī)和镍(niè)的消(xiāo)费(fèi)主要是新能源和芯片(piàn)，市场普(pǔ)遍看好其消(xiāo)费预期(qī)，铅(qiān)则整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)下有成本(běn)支(zhī)撑，上受需求限制的振荡区间，相对矛盾并不显著。

　　“目前有色金属仍受宏观情绪(xù)主导。”杨(yáng)莉娜表示，美债上(shàng)限议题悬而未(wèi)决，市场担忧如果美(měi)国两党(dǎng)未能达成一致，将引发全(quán)球性(xìng)的(de)金融危(wēi)机，短期避险(xiǎn)情绪升(shēng)温。最(zuì)新公布的(de)美国(guó)经(jīng)济数据表明，粘性通胀仍存，加(jiā)之美联储重要官员亦表示将继续升息应对通胀，紧(jǐn)缩(suō)忧虑(lǜ)再起。另外，中国复(fù)苏(sū)力度边际减弱，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季引发(fā)市场对(duì)于后市的需求预期转弱。

　　短(duǎn)期来看，杨莉娜认为，工业品可能(néng)随着宏观情绪反复而(ér)宽(kuān)幅波动。如果美国债务(wù)上(shàng)限达成一致，短期(qī)情绪回暖之下，工业品可能会迎来超(chāo)跌(diē)反弹。不过，从(cóng)中长期来看，在海外(wài)衰退周期下，有色金属仍将偏(piān)弱势运行。作为(wèi)顺周期品种(zhǒng)，有(yǒu)色金(jīn)属价格将(jiāng)反映出未(wèi)来(lái)经济的衰退预期(qī)。过(guò)去几十年的统计数据表明，铜价与联(lián)邦利率大部分(fēn)时(shí)期存在高(gāo)度(dù)正(zhèng)相(xiāng)关的(de)关系，加息见顶意味(wèi)着铜价也将见顶。其背后(hòu)的(de)逻辑(jí)是，当美联储加息见顶乃至不(bù)得不降(jiàng)息时，经(jīng)济已经陷入衰退，此时资本开支(zhī)减少，终(zhōng)端需求大(dà)幅(fú)萎缩，工业品(pǐn)需(xū)求也随之大幅下行。此轮加息(xī)周期的风险在于，过去几次联(lián)邦利率超过5％时，美国经济都不可(kě)避免地(dì)陷入(rù)了(le)深度衰退，带来更(gèng)严重的(de)商品回(huí)调压力(lì)。

　　印尼政策有变？沪镍供强需弱

　　沪镍主力合约在周二早上开盘后出现较为明显(xiǎn)的(de)反(fǎn)弹上(shàng)行(xíng)，而后(hòu)回落(luò)至收盘(pán)价163790元/吨，涨幅1.48％，日内振幅4.46％。

　　5月30日，在2023 SMM印尼国际(jì)镍钴产业链大会上，印尼(ní)投(tóu)资部高管表示，或将在今年推出(chū)镍价格指(zhǐ)数，并暂缓对于(yú)镍(niè)产品(pǐn)征收(shōu)关税的计(jì)划。此前，曾有(yǒu)消息传出印尼(ní)政府或将(jiāng)计划取消对于镍产品(pǐn)的免(miǎn)税政策。SMM认为(wèi)，单从(cóng)印尼高镍生铁的(de)角度，此前取消免税政策的消息对于进(jìn)口镍铁的成(chéng)本有(yǒu)一定(dìng)抬升的(de)预期，加大了印尼镍铁出口或(huò)将受(shòu)到一定限制的预(yù)期。然而此(cǐ)消(xiāo)息一出，相当于印尼镍生铁或将较国内镍生铁优(yōu)势弱化(huà)的(de)预(yù)期被(bèi)打破，而镍(niè)铁整(zhěng)体持续过(guò)剩(shèng)预期再次回到最初的状态。

　　肖宇(yǔ)非表示(shì)，昨日沪镍振荡小幅反弹走势符合预(yù)期(qī)，一(yī)是(shì)美债上限问题达(dá)成协议(yì)，情绪暂时稳定。二是镍现货(huò)市场(chǎng)紧缺(quē)，本周沪镍(niè)库(kù)存(cún)减少38.33％至560吨，LME镍(niè)库存减(jiǎn)少(shǎo)474吨至(zhì)38700吨。社(shè)会库存处于(yú)历史低位并持续去(qù)库、国(guó)内外交易所(suǒ)库存不断下降对期价形成支撑(chēng)。

　　杨莉(lì)娜认为，周二沪镍价格小幅上涨，一方面(miàn)是宏观压力略有缓解，而镍作(zuò)为前(qián)期下跌较为剧烈的品种，在(zài)整体压力缓解、空头(tóu)回补下有一(yī)定反(fǎn)弹需(xū)求，镍锡这(zhè)类资金敏感度(dù)较高(gāo)品种共振。另一方(fāng)面，从镍(niè)自身基本面(miàn)来说，虽然中期供应全(quán)面过剩压(yā)力较(jiào)大，但短期来看，镍低库存且(qiě)仍在去(qù)库(kù)的(de)矛盾易(yì)引发较强波(bō)动(dòng)。

　　从基本面来看，杨(yáng)莉娜分析认为，供给(gěi)方面(miàn)，国内电解镍产量料(liào)会继续增(zēng)长，电解镍今年新投产能(néng)继续爬坡，而季度末也有新(xīn)产能投产预(yù)期。进口(kǒu)来看，电解(jiě)镍5月末(mò)6月初(chū)或有进口到货(huò)，对(duì)当前低(dī)库存略有缓(huǎn)解。库存(cún)方面，LME镍(niè)处于低点，国(guó)内期现货库存也都(dōu)处于极(jí)低位置，现货升水反复波动。从需求端来看(kàn)，合金刚需暂处淡季按需采购为(wèi)主(zhǔ)，不锈钢排(pái)产(chǎn)受限需求，仍处(chù)于期现(xiàn)主动(dòng)去库(kù)存过程中，新能源汽车(chē)长期(qī)发展(zhǎn)较好，但(dàn)今年需求增长较(jiào)去年明显降(jiàng)速，而原料端产能产量均(jūn)在改善。

　　“建(jiàn)议短(duǎn)期(qī)以反弹对待，中长期仍可能有下行空间。”杨莉(lì)娜表示，需关注宏观流动性收缩节奏以及(jí)需(xū)求预期(qī)影响(xiǎng)，基本面(miàn)关(guān)注电解镍产能(néng)释放节奏与(yǔ)现(xiàn)实供应预期(qī)差(chà)。

　　肖宇非认为，镍的基本(běn)面(miàn)没有发生改(gǎi)变，镍(niè)市场(chǎng)供应端的增量预期不变，加(jiā)之现在镍(niè)产(chǎn)能处于高利(lì)润状态，中长期依然是(shì)供(gōng)强需(xū)弱的基本(běn)面(miàn)不(bù)变，保持中长期(qī)看空的观点。近期出现的反弹是中长线高位加仓(cāng)比较(jiào)好的机会(huì)。值得关注的(de)是，近期消息面(miàn)多空(kōng)交织，印(yìn)尼免税政策的进一步确认(rèn)和落(luò)地(dì)是近期需要跟踪(zōng)关注的。

　　国信期货有色(sè)金属研究(jiū)员李祥英认为，镍(niè)价短期反弹，但上行(xíng)动力(lì)不足，虽有低库存(cún)支撑镍(niè)价，但(dàn)当前(qián)电解镍(niè)进(jìn)口盈利空间已经打开，进口镍将(jiāng)对库存形成补(bǔ)充。而向下受制于与硫酸镍之间的价差(chà)问题，短(duǎn)期也难有(yǒu)太流畅的下行趋势。整体来(lái)看(kàn)，镍价短线(xiàn)围(wéi)绕16万(wàn)元/吨(dūn)一线(xiàn)振荡概率(lǜ)较高(gāo)。

　　沪锡涨(zhǎng)幅近3％

　　昨日(rì)，沪锡强(qiáng)势上(shàng)涨，截至(zhì)收盘，主力2307合约涨幅2.91％，接(jiē)近3％。

　　方(fāng)正中期期货沪锡研究员胡彬认为(wèi)，沪锡(xī)大(dà)涨主(zhǔ)要有(yǒu)两方面(miàn)原因，一(yī)是日前缅甸佤(wǎ)邦(bāng)政府发(fā)文重申8月禁止矿(kuàng)产(chǎn)开采，这也再(zài)次证实(shí)了此前4月下发的禁矿声明，当时消(xiāo)息带动(dòng)沪锡在(zài)当日涨停。二(èr)是西南地区(qū)某(mǒu)冶炼企业表示在周末已经进(jìn)入检(jiǎn)修状态，检修(xiū)将持续(xù)1个半(bàn)月左右，预计影响产量2000吨左右。这(zhè)两则(zé)消息使得锡供(gōng)应端(duān)偏(piān)紧预期加强，锡价(jià)强势(shì)上涨。

　　从基本面来看，胡彬分析称，供给方(fāng)面，国内锡冶炼(liàn)厂加工费持稳，冶(yě)炼企业周度开工率小幅上升，但矿端资源紧张问题依然(rán)长期存在(zài)，且某西(xī)南(nán)地区冶炼厂也因此开始(shǐ)停(tíng)产(chǎn)检(jiǎn)修。近期沪伦比振荡整理，进口盈利窗口维持开(kāi)启。需(xū)求方(fāng)面，整体继续(xù)呈(chéng)现淡(dàn)季表(biǎo)现(xiàn)。4月锡焊料企业开工基(jī)本(běn)较3月持平，部分企(qǐ)业预计5月订单情况会(huì)小幅好转，镀锡板开工持稳(wěn)，铅蓄电池企业开工(gōng)周环比(bǐ)有所下(xià)降(jiàng)。库存方面，上期所库存有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)升，LME库存有所增加(jiā)，SMM社会库(kù)存(cún)周环(huán)比大(dà)幅减少。精炼(liàn)锡目前(qián)基本面(miàn)需求端依然难言向好，但是未来供(gōng)应端或将持续偏(piān)紧(jǐn)，只是(shì)价格反弹(dàn)后现货成交较为清淡(dàn)。上周缅甸佤邦政府重申8月禁矿，叠加周末冶炼厂检修的消息提振盘(pán)面强势上(shàng)涨，建议短期偏多思路(lù)对待，中长期延续区间振(zhèn)荡(dàng)走势。需关注(zhù)矿端供应情(qíng)况及美指走势，上方压力位230000元/吨(dūn)，下(xià)方支(zhī)撑位(wèi)175000元/吨。

　　南华(huá)期货有色分(fēn)析师肖宇非分(fēn)析称，从精炼(liàn)锡(xī)供给端看，在临近夏季时，锡(xī)冶炼厂会逐步开始检(jiǎn)修(xiū)。根据以往经(jīng)验(yàn)，检(jiǎn)修(xiū)将从(cóng)6月逐(zhú)步(bù)开(kāi)始，到8月(yuè)逐步结束。据了解，部分西南地区冶炼(liàn)厂已经(jīng)将检修提上日程，开始为检修做准(zhǔn)备。随着(zhe)检修的开始，精炼锡供给将(jiāng)减少。另外，缅甸(diān)禁矿事件(jiàn)还在(zài)发酵，市场仍有传言(yán)，佤邦将严格执行此前宣布的(de)禁矿令(lìng)。若严格禁矿，锡矿供给或将(jiāng)减少超过(guò)4％。需求端，费城(chéng)半导(dǎo)体指(zhǐ)数在5月(yuè)25日(rì)和26日出现(xiàn)大幅上涨(zhǎng)，主要(yào)是因为几大半导体公司股票价格上升，市场(chǎng)看好AI科技带来的半导体(tǐ)需(xū)求。在供(gōng)给(gěi)逐渐走向紧张，需求(qiú)有新的(de)亮点(diǎn)的(de)情况下，锡价大涨。

　　“未来锡(xī)价或仍(réng)以夯实(shí)底部基础为主，伺(cì)机寻找(zhǎo)发力的亮(liàng)点(diǎn)。”肖宇非表示，从(cóng)技术面看，锡(xī)价在15万元/吨、18万元/吨(dūn)和(hé)20万元(yuán)/吨这三个位置有明显(xiǎn)的(de)支撑。从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，在锡(xī)价跌破20万(wàn)元/吨之(zhī)后，部分冶(yě)炼厂开(kāi)始(shǐ)出现一定(dìng)的亏损，会(huì)导致精(jīng)炼(liàn)锡供(gōng)给减少，从而(ér)刺激锡价上涨。从需求(qiú)端(duān)看，AI科技带来的新增长点(diǎn)目前暂时无法形成规模，因为锡(xī)价和需求关(guān)联程度大(dà)于(yú)供给。从短期来看，锡(xī)价或有一定的上涨(zhǎng)，但是难以形成上涨趋势，除非电子消费品需求能够(gòu)如期复苏。

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