核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(du鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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