昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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