自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维苹果xr重量为多少g(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期(qī)报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一苹果xr重量为多少g切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)苹果xr重量为多少g放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何(hé)看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益(yì)。

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