财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等(děng)背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别zhāo)商银行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大的谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(de)修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高银行(xíng)的(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别de)利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射(shè)分(fēn)析(xī)。

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