四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量(lià美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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