昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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