四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(子集是什么意思，非空真子集是什么意思shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì子集是什么意思，非空真子集是什么意思)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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