公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他(tā)券商也(yě)在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了(le)卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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