公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号组合交易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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