私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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