金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(ré古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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