金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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