昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(m831143是什么意思ěi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2831143是什么意思022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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