自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格(g闲游的意思 闲游的反义词是什么é)菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)闲游的意思 闲游的反义词是什么变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu闲游的意思 闲游的反义词是什么)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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