金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xià中国哪里的莲子最好吃n)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信(xì中国哪里的莲子最好吃n)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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