5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(y我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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