来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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