上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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