来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实(sh白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么í)好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制。白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么trong>