昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zname是什么意思 name是姓还是名hè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)name是什么意思 name是姓还是名本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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