财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是(shì)沪(hù)市(shì)金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两份会议(yì)通知的自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做(zuò自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分(fēn)析。

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