核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高20斤是几kg 20斤是多少磅股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(20斤是几kg 20斤是多少磅sān)年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(z20斤是几kg 20斤是多少磅hèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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