上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况(ku饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思àng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并(bì饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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