金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎ中国飞机事故率是多少ng)期资(zī)金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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