昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲没带罩子让捏了一节课感受特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)没带罩子让捏了一节课感受涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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