公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　小黄人名字分别叫什么　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn小黄人名字分别叫什么)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)小黄人名字分别叫什么的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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