银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qi俄罗斯乌克兰什么时候结束战争áng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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