财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观等(děng)背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估(gū)值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市(shì)场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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