大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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