2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēn钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称g)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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