金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总(zǒng白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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