财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本(bě咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉n)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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