核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌shì)以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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