银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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