上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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