来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。中国为什么叫兔子国对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自中国为什么叫兔子国立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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